歐洲央行利率結果之四大猜想

歐洲央行(ECB)將于北京時間周四(10月7日)晚間公布利率決議，而其對市場利率竄升的反應料將成為各界的關注焦點；市場并預計該行在月度會議中將決議維持指標再融資利率于1.0%不變。

歐洲央行在上月的決議中將支持流動性措施展延至明年1月中期，但由于近期國債標售需求低迷，導致市場利率上揚，引發了市場揣測歐洲央行可能不會等到2011年稍晚，而是會提早縮減非常態融資措施。

而上周出爐的貸款和貨幣供應數據也超越預期，使得外界更加認為信貸情勢出現扭轉，且歐洲央行料將在12月重啟退出策略；歐洲央行屆時將發布第一季流動性計劃。

在銀行業上周僅替換約六成到期的長期流動性后，歐元銀行間拆放款利率(Euribor)即以兩年來最快增速彈升。

盡管規模已告下降，但在該系統當中仍存有過剩的流動性。據計算，周一時過剩的流動性約達280億歐元，低于兩周前的逾1,000億歐元，且低于6月底近3,500億歐元的峰值。

巴克萊資本(Barclay Capitals)分析師表示，流動性過剩的狀況已降至2008年初以來最低水準，應會進一步推高隔夜拆款率；然而銀行業在即將邁進年底之際，可能再度大舉措款。

由于歐洲央行要宣布退出非傳統措施的計劃仍言之過早，因此行長特里謝在新聞發布會被記者提問時，可能不再提供目前想法的一些線索。

以下為歐洲央行會議可能出現的結果猜想：

“維持利率不變，稱利率適宜”

歐洲央行料將確認指標利率位于1%紀錄低點的水準適宜，并指稱政策寬松；該行于睽違三年后上月再度提及這項措辭。

市場認為這一可能性為“高”，不過就市場反應而言，可能是“幾無反應”；分析師認為在明年最后一季以前歐洲央行都不會調整利率。

“表明調升短期利率為正?；牟糠荽胧?rdquo;

短期貨幣市場利率于上周尾段竄升，此前銀行業在歐洲央行上周流動性操作中借貸的資金遠低于預期。

特里謝及歐洲央行副行長康斯坦西奧似乎都不太擔憂上周流動性供給下降一事；康斯坦西奧表示，這證明了貨幣市場正逐漸正?；?。

而分析師認為，特里謝很有可能指出需求降低是導致利率上揚的原因，但他不太可能表達是否樂見其成；他可能會強調歐洲央行仍愿意提供豐沛的流動性，而情勢仍脆弱不穩。

若出現上述情況，那么僅由利率升高看來，市場反應應有限；若特里謝表明樂觀其成，則將加重利率上升的壓力(尤其是短期利率)，因為這會被解讀為歐洲央行樂見貨幣市場利率緊縮的征兆。

“指稱8月M3及放款數據為正面跡象”

8月貨供額及放款數據強于預期，歐洲央行執委會成員斯塔克(Stark)曾表示，很有可能已經看到信貸轉向正面成長的轉捩點；特里謝可能對此發表評論，并指出這似逐步呈現好轉，但對作出廣泛性的結論則將持戒慎的態度。

分析師認為這一可能性是“中到高”。

而預計若特里謝僅稱數據為一正面跡象，將使市場反應有些緩和；但若稱數據顯然為一明顯跡象，則將顯示其立場偏向強硬，短期利率將因此上揚。

“表達謹慎樂觀看待歐元區經濟”

特里謝可能重申經濟步入溫和復蘇的正軌，但他也會強調經濟成長料將不平穩；他仍將否認歐元區經濟有二度衰退的可能。

分析師認為這一可能性也是“高”。

若特里謝僅重申上月的評估，那么市場將反應漠然或反應有限；特里謝若傳達更正面的訊息，則歐元可能上揚，市場利率期貨將上揚；但特里謝態度若更趨謹慎，則將出現相反的結果。