澳洲監管機制解析

從2013年1月31日開始，按照新的資本要求，澳大利亞證券和投資委員會（Australian Securities and Investments Commission，ASIC）將對外匯和差價合約交易實行改革，將凈資本要求從5萬美元提高至100萬美元。

澳大利亞的金融監管機構計劃提高保證金外匯和差價合約領域經紀交易商的最低資本標準。隨著市場持續發展，澳大利亞將自己定位為亞太地區的金融中心，澳大利亞證券和投資委員會（Australian Securities and Investments Commission，ASIC）對差價合約（場外交易衍生品）市場趨勢進行大量研究之后制定了該計劃。

澳大利亞已成為發展最快的衍生品交易市場之一，根據聯邦儲備銀行（Reserve bank）的年度調查，所有場外外匯產品日均交易量為1750億美元左右。另外，該國金融領域的常規基礎設施配備良好，這些常規基礎設施構成了保證金產品市場。這是一個完全成熟、監管良好的資本市場，擁有受過良好教育的投資群體。此外，在金融市場上，因特網在銀行和證券交易（90年代末各公司開展的業務，例如電子交易）方面的利用和處理上一直具有長期規范性。

外匯和差價合約經紀商把澳大利亞作為開展業務的一個合適地區，本地監管機構認可了衍生品產品，對差價合約和保證金外匯實施了監管，投資者提高了對金融市場的理解，產生了對復雜產品（例如場外交易衍生品）的需求，此外，除了國內的有力支持，澳大利亞還與其他經濟體展開了聯系，例如中國、馬來西亞和印度尼西亞。

澳大利亞證券和投資委員會（ASIC）的新提案意味著從2013年1月31日開始，所有受澳大利亞證券和投資委員會（ASIC）監管的場外衍生品經紀商將要保證有形資產凈額達到50萬美元，或為收入的5%。2014年，該要求將達到100萬美元，并達到收入的10%。監管機構以巴塞爾協議3為基礎，把收入和資本作為一個公司財務穩定性的衡量尺度。

在目前的管理體制下，資本充足額達到澳大利亞證券和投資委員會（ASIC）5萬美元的要求，經紀商就可以開展業務，而在英國，做市商的最小資本要求為73萬歐元，5萬美元是一個基礎，作為委托人（做市商）的經紀商（差價合約發行人）必須持有5萬美元調整盈余流動資金，或（和）100萬美元和1億美元調整負債的5%。

從2009年開始，澳大利亞證券和投資委員會（ASIC）對場外衍生品經紀商進行了詳細的審查，之后出臺了新規定。隨著凈資本的要求的推出，營銷和客戶資金是熱點問題和新舉措，有望在新資本要提案之后2年內陸續出臺。

全球經濟衰退和全球曼式金融（MF global）的破產必然影響了澳大利亞證券和投資委員會（ASIC）對澳大利亞金融衍生品交易的觀點。澳大利亞外匯和差價合約市場非常多樣化，經紀商的凈資產達標情況也各不相同。澳大利亞證券和投資委員會（ASIC）目前的資本要求意味著經紀商只要有5萬美元就可以建立公司，并作為主要經紀商進行運營，這樣就導致滿足資本要求的經紀商會提供高風險產品，使投資者面臨對手方風險。

CMC Markets ANZ主管Louis Cooper相信“澳大利亞證券和投資委員會（ASIC）將澳大利亞場外衍生品提供商的資本充足要求提高到100萬美元的決定是一個良好的開端，這個決定使資金不足或管理不善的公司更難以進入市場。”
澳大利亞證券和投資委員會（ASIC）首席執行官Owen Kerr也支持新規定：“我認為，至少在全面實施前的一年內，新規定是公平可靠的，非常適當。”

新規定使澳大利亞跟上了其他主要金融中心的步伐，例如英國、新加坡、日本和美國。銀特貝克澳大利亞（Interbank FX Australia）（日本在線金融服務集團的子公司）對改革表示擁護，因為新規定減少了經紀商的監管套利，銀特貝克澳大利亞（IBFX Australia）總經理Alex Douglas說：“改革是從目前的5萬美元調整盈余流動資金的一個重大飛躍，100萬美元（2014年1月31日開始）的新規定將使澳大利亞步入世界主要監管者的行列（盡管如此，仍比美國的2000萬美元低很多）。”

其他參與者沒有見過如此溫和的新規定，最大的差價合約發行商之一IG Markets支持新規定，然而，它相信監管機構可以做更的更多，將標準定得更高，IG markets澳大利亞交易主管Adam Blemings說：“IG完全支持新提案，另外，我們相信最小凈資產的要求應該比目前的澳大利亞證券和投資委員會（ASIC）要求有大幅提高，作為澳大利亞差價合約領域的一個創始成員，我們把最小有形資產凈額（Net Tangible Assets，NTA）200萬美元的最佳實踐標準，是澳大利亞證券和投資委員會（ASIC）最低要求100萬美元的2倍。”
Owen Kerr補充說：“我更喜歡最低要求100萬澳元的較高標準。澳大利亞市場上有太多遵守資本規定的新手低估差價合約經紀的復雜性和運營高成本。”

較大的參與者的處境良好，能夠滿足要求，新規定將影較小的參與者，市場上，參與者必定出現兼并，數量將有所減少。在墨爾本專門從事金融服務的法律事務所Hall & Wilcox 的高級經理Eugene Chen相信“小參與者將不能應對新的資本要求，在未來的幾個月中，差價合約發行商的數量將受到影響（減少）。”

自從全球曼氏金融（MF Global）倒閉，澳大利亞證券和投資委員會（ASIC）決定對場外市場進行檢查后，總部設在澳大利亞的差價合約公司建立了澳大利亞差價合約論壇，這是一個自律組織。該論壇包括主要的參與者，例如Capital CFDs、城市指數（City Index）、CMC Markets、IG Markets和盛寶資本市場（Saxo Capital Markets）。該論壇把實施16個最佳實踐標準作為目的，建立自律規定，并把標準訂立在差價合約行業現有規定之上。這些標準涉及客戶保護、風險管理、客戶對待、業務持續性以及客戶資金的隔離和保護。

出人意料的是，該論壇不包括任何澳大利亞本地的公司。全部6個公司都是國外的。CMC markets是創始成員之一，它看到論壇在行業發展中起著關鍵作用，Louis Cooper說：“CMC Markets是澳大利亞差價合約論壇（Australian CFD Forum）的創始成員之一，澳大利亞差價合約論壇（Australian CFD Forum）包括一些領先差價合約供應商，這些供應商主張提高澳大利亞差價合約行業的標準，他們將自己與不為客戶著想的其他供應商區別開來。”

客戶數量和交易量顯示，規定（多德弗蘭克法案、杠桿和FIFO）影響了美國市場，美國經紀商被迫降低杠桿，進行改革來執行FIFO等命令。澳大利亞差價合約市場將謹慎對待影響交易量的規定，然而Owen Kerr沒有看到新規定可能影響交易量的任何負面影響。“由于澳大利亞的投資公眾尋求一種資產來替代表現不佳的股票和管理基金，外匯便成為更為人所知的一種投資類別，澳大利亞的交易量一直在持續增長”。投資趨勢（Investment Trends）發現了交易差價合約客戶數量的增加，提高了報告的數據。

因為客戶資金規則尚未確定，場外交易市場對澳大利亞證券和投資委員會（ASIC）有更多希望，該行業致力于進行重大變革。對于財務狀況良好的差價合約和外匯發行商維持零售交易者自信，新資本要求是一個卓越的方式，包括全球曼氏金融（MF Global）、World Spreads和美國百利（PFG）在內的最近的事件突顯了目前監管框架的主要弱點，如果監管機構繼續進行改革，使交易者滿意，那么市場將會變得更好。澳大利亞將繼續發展，監管機構、發行商和交易者需要確保找到正確的平衡點，Adam Blemings相信“在澳大利亞，該行業一直在持續發展，最近的市場調查顯示，2012年活躍交易者增長了7%。”

因為外匯維持其最主要的流動資產類別的地位，以及澳大利亞被視為主要的金融中心，中國和亞洲的公司將把澳大利亞證券和投資委員會（ASIC）作為一個優秀的監管機構。Alex Douglas知道“至少有6個供應商，他們現在正在澳大利亞開展業務”。

在談到新規定的積極因素方面，Owen Kerr說：“澳大利亞最不想像新西蘭一樣，得到監管松懈的名聲，新西蘭被稱為‘西部荒原’，只要有幾千美元，任何人都能建立一個 ‘被監管’公司。”